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云图控股(002539)季报点评:业绩符合预期 期待磷矿投放带来利润增厚

发布时间:2019-10-29    研究机构:东北证券

公司2019 年前三季度实现营业收入66.99 亿元(同比+12.93%),实现归属母净利润1.83 亿元(同比+30.04%),实现扣非后归母净利润1.24亿元(同比+47.72%),其中收到政府补助等非经常性收益0.59 亿元。单三季度公司实现营收23.88 亿元(同比+7.53%,环比+4.05%);实现归母净利润0.61 亿元(同比+21.22%,环比-27.71%),实现扣非后净利润0.50 亿元(同比+239.48%,环比+16.28%)。公司预计2019 年实现归母净利润2.11-2.64 亿元,同比增长20-50%。

公司第三季度实现毛利率14.90%(同比+4.58pct,环比-1.06pct),销售费用率2.66%(同比-0.50pct,环比-0.86pct),管理费用率4.73%(同比+0.13pct,环比-0.66pct),研发费用率3.19%(同比+3.11pct,环比+1.44pct);资产负债率66.18%(环比-2.37pct),财务费用率1.37%(同比-0.48pct,环比-0.21pct)。公司规模效应逐步体现,销售和管理费用率逐渐下降,同时资产负债率高位逐渐回落,公司财务费用率随之下降,实现净利率2.63%(同比+0.29pct,环比-1.12pct)。

磷矿石获得资源登记书。公司全资子公司雷波凯瑞收到四川省自然资源厅下发的《查明矿产资源储量登记书》,本次查明牛牛寨东段磷矿石资源储量为18,130.9 万吨,品级Ⅲ级,矿石平均品味P2O5 20.7%。待取得国土资源管理部门及自然资源部的批复后, 取得东段磷矿的采矿权。目前西段磷矿尚处于勘探阶段,公司整体磷矿石储量有望超过2亿吨。我们判断,公司可供开采磷矿产能应具备百万吨级实力,投产将有望明显增厚公司业绩。

业绩迎来拐点。公司内生外延,打造从盐、磷、硫资源到下游肥、盐的一体化产业链。2013-2015 年期间大量转固,随着未来折旧摊销到期以及财务费用率下降,公司净利润弹性较大。此外资产负债结构有望获得改善,我们认为2019 年公司业绩迎来向上拐点。

维持盈利评级。预计公司2019-2021 年实现归母净利润2.54/3.59/4.92亿元,对应PE 为20/14/10 倍,维持“买入”评级。

风险提示:产品价格下跌风险;环保政策的不确定性,需求下滑风险。

申请时请注明股票名称