云图控股(002539.CN)

云图控股(002539):受益复合肥量价提升 公司盈利大幅增长

时间:21-01-27 00:00    来源:光大证券

事件:1月25日晚,公司发布2020年度业绩快报,公司2020年实现营业收入91.24亿元,同比增长5.77%,实现归母净利润5.05亿元,同比增长120.91%,折算EPS为0.50元/股。

Q1-Q4盈利能力大增,创公司业绩历史新高。根据业绩快报,公司2020年营收91.24亿元,归母净利润5.05亿元,均达历史新高。结合前期公告来看,公司2020Q1-Q4分别实现营收21.5/23.2/23.4/23.2亿元,单季度营业收入与2019Q2和Q3水平相当。公司2020Q1-Q4的归母净利润分别为0.58/1.34/1.79/1.34亿元,同比分别增加47.3%/61.0%/194.8%/346.7%,整体盈利水平显著增高,创公司业绩达到历史新高。

环保整治过后,磷酸一铵产量跌底后反弹,带动价格回升。2019年1月26日,国家生态环境部、国家发改委联合印发《长江保护修复攻坚战行动计划》,2019年4月30日,国家生态环境部引发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》,两份官方文件都在着重强调和推进湖北、四川、贵州、云南、湖南、重庆、江苏等7省(市)的“三磷”专项排查整治行动。超高强度的环保整治行动加速了行业不合规产能的推出,同时也导致了相关产品产量的大幅下降,供给端明显收缩。根据隆众化工数据统计,2019年全国磷酸一铵产量为908.36万吨,同比下降20.4%。此外,受全国公共卫生事件的影响,2020年2月磷酸一铵产量跌至底部,全月仅产有磷酸一铵59.7万吨。供给端的收缩造成了一定供不应求的局面,磷酸一铵价格自3月开始小幅回升,2020Q4磷酸一铵价格已来到了近五年以来的中高位水平。

抓住机遇发展客户扩大份额,看好公司发展前景。公司作为复合肥行业的优质企业,具备一体化产业链优势和新型复合肥研发优势,在国内和国际市场上具有较强的影响力。受益于此番行业内部的环保整治,大量不合规产能退出,公司作为行业内的领先者,将抓住这一机遇,努力扩展区域客户,扩大巿场份额,未来业绩有望持续增长。

盈利预测、估值与评级:考虑到公司主营业务复合肥销量和毛利上涨,以及未来公司努力拓展区域客户市场份额扩大,行业话语权提升,我们上调了公司2020-2022年的盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为5.05、7.02、8.46亿元,折合EPS为0.50、0.69、0.84元/股,当前股价对应PE分别为19、13、11倍,仍维持“买入"评级。

风险提示∶原材料价格波动风险,市场竞争风险,安全生产和环境保护风险,食品质量安全风险,行业政策风险。