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云图控股(002539)公司信息更新报告:纵向打造磷酸铁项目 磷复肥巨头价值或再获溢价

时间:21-09-06 00:00    来源:开源证券

复合肥巨头纵向打造电池级磷酸铁项目,维持“买入”评级根据公司公告,公司拟在湖北省松滋市投资设立云图新能源材料(荆州)有限公司,并由其投资建设年产35 万吨电池级磷酸铁以及配套项目。预计项目总投资额为45.95 亿元,其中固定资产投资40.95 亿元,配套流动资金5 亿元。项目分两期建设,一期10 万吨/年磷酸铁,预计于2023 年3 月建成投产;二期25 万吨磷酸铁及配套30 万吨湿法磷酸(折纯)、30 万吨精制磷酸、150 万吨磷矿选矿、100 万吨硫磺制酸、60 万吨缓控释复合肥、100 万吨磷石膏综合利用和20MW 余热发电项目,预计于2023 年12 月建成投产。我们维持预测公司2021-2023 年归母净利分别为7.66、9.75、10.38 亿元,EPS 分别为0.76、0.97、1.03 元/股,当前股价对应PE 分别为21.6、16.9、15.9 倍,维持“买入”评级。

公司产业链一体化优势明显,纵向进军新能源领域恰如其分随着国家新能源技术和新能源汽车的发展,新能源汽车动力需求和电力、通信储能需求大幅增长,带动动力电池及磷酸铁锂等正极材料需求的高速增长。目前磷酸铁作为制造电池级磷酸铁锂的关键、核心前驱体原料供不应求,产能存在较大缺口,未来磷酸铁产品的市场空间较大。磷源在磷酸铁制备成本中占比最大,而公司目前已建立了磷肥完整产业链以及黄磷为主的磷化工产业链,构筑了一体化产业链优势。同时公司拥有雷波县牛牛寨北矿区丰富的磷矿资源,该磷矿已探明资源储量约达1.81 亿吨,未来磷酸铁成本有望做到行业领先。

磷复肥龙头深耕主业,同时纵向布局新能源产业,巨头价值锦上添花公司深耕磷肥、复合肥行业多年,构筑了一体化的产业优势。目前公司拥有复合肥510 万吨,拥有一级经销商5,500 余家、镇村级零售终端网点10 万余家,复合肥巨头地位巩固。公司拥有联碱产能60 万双吨,随着光伏玻璃陆续投产,纯碱行业产能收缩,纯碱价格有望继续上涨,公司联碱业务仍有望超预期。此次公司纵向布局磷酸铁产业具有明显优势,其作为磷复肥巨头的价值将再获溢价。

风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。