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新都化工:搭建哈哈农庄新型农村消费品电商平台,15年品种盐业务继续翻番

发布时间:2015-03-17    研究机构:申万宏源

投资要点:

公司目前拥有复合肥产能458万吨、氯化铵66万吨、硝酸钠及亚硝酸钠10万吨、盐100万吨,磷酸一铵15万吨,并拥有2亿吨磷矿,2亿吨盐,2亿吨硫铁矿,1.8亿吨煤矿。

建设哈哈农庄农村电商平台,传统与电商结合,致力打造农村精英创业平台、农村公交物流平台、承接电商最后一公里的消费品综合平台。公司初步规划一年内建设100个县级配送中心,1万个村级体验店,2万名农村代理人。预计三年内建设500个县级配送中心,5万个村级体验店,25万农村代理人,实现销售收入50-80亿。

哈哈农庄的核心运营理念为“帮你选、帮你省、帮你送”。“帮你选”即帮消费者选品牌(大品牌、高质量,全网能够比价的品牌)、选品类(刚需,最贴近老百姓生活的品类)、选品种(刚需,性价比比较高的产品);“帮你省”即省掉传统销售的三个环节、两次物流、两次资金占用、两次仓储的费用;“帮你送”即通过用户自提、专线配送、公交物流等多种配送方案,真正解决地域全覆盖、市场无死角的农村特殊市场配送需要。同时将解决传统电商配送及时性不佳、仓储成本高、无法提供农技服务、农资赊销、支付方式、语言交流、假货及退换货的问题。

平台融合生活和生产资料,公司整合能力强。目前农村消费支出结构中白酒、调味品占50%,生活资料占30%,其中化肥占生活资料70%,相较于其他农资电商平台的复合肥化肥企业,公司的最大优势在于产品的整合,是唯一整合了消费品的电商平台,除了化肥外还覆盖调味品(传统电商配送成本高于产品本身),白酒,农村小家电,提供医院挂号及代收费服务。哈哈农庄运营团队人员主要来源于大型电商企业、保险行业及快消品行业,并配备专业的信息化团队(超300名员工,含100多名软件开发人员,主要来自SAP,金蝶,用友等),已在成都崇州,河南原阳,湖北仙桃等三县试点。

渠道扁平化,简化传统三级经销商模式(省、县、市级代理),做到厂家—平台—代理人—消费者的渠道销售。哈哈农庄整合了线上线下资源,是对传统经销商渠道的补充。公司计划在公交车站旁设分装点或展示厅,单店投资20万,基本无硬件投资,利用IPAD等电子设备,选择有实力的经销商,利用其已有库房仓储、闲置资金等资源降低成本,依托公司复合肥业务在农村现有经销商、零售商渠道和网络,推动公司农村电商业务的发展。

目前食用盐国内市场总量约为1000万吨,公司主打高端食用品种盐,合资项目正在加速推进中,预计5月底部分建成,6月开始体现业绩,15年公司展望品种盐销量预计将增长至33万吨(不含合资公司)。14年以来公司通过与多家省级盐业公司设立合资企业,已布局河南、广西、广东、贵州、东北等基地,抢占生产和渠道资源,全国布局近基本成形;后续公司将继续积极拓展与实力盐业公司的合作,率先完成多品种盐的全国布局。食用盐略有季节性,下半年的销量较大,食盐业务增速预计将加快。后续预计益盐堂少数股东权益有望解决。

盐改后公司将增产普通碘盐,低成本+品牌+渠道优势将使其在放开后的价格战中获胜。

目前公司用计划额度尽量多生产高端品种盐,提升毛利率,盐改后,公司将增产普通碘盐,预计届时公司高端盐产量30-40万吨,食盐总销量80-90万吨。新都的低成本+品牌+渠道优势将使其在放开后的价格战中获胜。

复合肥产业链完整,走低成本、差异化复合肥的发展路线,产品覆盖全线复合肥品种。未来产品结构将继续向高端的水溶肥、硝基肥、缓释肥等产品调整,同时公司将创新营销方式,引入互联网平台,成立农技推广部,开展农民会,加大广告投放力度。

大农业模式呼之欲出,强调增持评级。哈哈农庄打造农村消费品电商平台,渠道扁平化打开新的利润增长空间,公司14年年报验证了其品种盐业务持续增长能力,盐改正式方案呼之欲出,新都化工布局以备,预计15年其品种盐业务仍将翻番,随着复合肥新增产能的投放及营销策略的创新,预计复合肥销量将实现50%的增长,公司积极探索新经济形势下传统模式与电商模式的整合,进行战略转型和产业结构调整,最终实现大农业模式。维持新都化工15-16年EPS预测为0.53元、0.74元,对应PE为47、34倍,强调增持评级。

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