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新都化工公司半年报:化肥主业快速增长,下半年关注盐改和电商

发布时间:2015-08-28    研究机构:海通证券

投资要点

公司公布2015年中报,实现营业收入29.0亿元/+24.0%;归母净利润9005.6万元/+49.4%;扣非归母净利润5973.4万元/+21.2%;EPS为0.27元。公司2015半年度利润分配预案为拟以资本公积金每10股转增15股。公司同时公告2015年前三季度业绩预计:归母净利润变动区间为1.33-1.60亿元,变动幅度为50%-80%,变动原因主要为:1)复合肥销量增加;2)氯化铵售价从2015年5月中旬起逐步上升;3)雷波黄磷项目达产。

复合肥销量增长、氯化铵产品价格回升带动上半年收入增长。上半年化肥产品收入19.6亿元/+30.8%,主要是由于宁陵和平原新建产能投产带动北方区域销量增加以及氯化铵产品价格回升,我们判断随着公司实施产品结构及渠道优化调整,以及品牌开发建设成效逐步显现,未来化肥业务将继续快速发展;化工产品收入5.0亿元/+9.3%,其中联碱产品收入恢复增长;品种盐收入1.8亿元/-10.8%,略低于预期;其他产品收入1.1亿元/+214.8%,主要是公司收购的调味品公司--新繁食品于上半年并表。

1H15综合毛利率16.82%/+0.06pct;期间费用率12.06%/+1.24pct。我们判断上半年综合毛利率上升主要是由于公司加强成本管控、从销售和生产上不断优化品种结构,未来预计毛利率提升可持续。费用率方面,上半年公司销售费用率为3.68%/+0.46pct,主要是公司生产经营规模扩大导致职工薪酬及广告宣传费增加所致;管理费用率5.11%/+0.19pct,主要是职工薪酬及折旧费增加;财务费用率3.27%/+0.59pct,主要是银行借款利息支出增加所致。

不断丰富业务板块并形成协同效应,哈哈农庄业务稳步推进。公司业务板块从最初的化肥、化工--品种盐--川味调味品--农村电商平台,各业务之间相互协同,降低公司经营风险,共同开启公司成长空间。“哈哈农庄”农村电商平台相比其他平台拥有线下渠道和产品优势,可行性较强,目前在四川已有2家县级运营中心、26家体验店试营业,体验店数虽低于预期但市场反馈良好,哈哈农庄业务有望稳步推进,逐步贡献业绩。

盈利预测与投资建议。我们预计公司主业15-17年EPS分别为0.61/1.30/2.26元,给予16年20xPE,对应每股价格为26元,此外,我们预测哈哈农庄16年流水20亿元,给予2xPS,对应40亿市值,每股价格为9.9元。综合两项业务,公司目标价为36元,买入评级。

主要不确定因素。农村电商业务推广不达预期,食品安全问题,盐改进度不达预期。

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