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新都化工公司年报点评:复合肥业务表现靓丽带动收入快速增长

发布时间:2016-03-07    研究机构:海通证券

事件:公司公布2015年年报,实现营业收入58.4亿元,同比增长25.1%;归母净利润2.0亿元,同比增长76.7%;全面摊薄EPS为0.20元。公司同时公布2015年利润分配预案,拟以2015年12月31日总股本10.1亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税),不送红股,不以公积金转增股本。

点评:全年收入增长较快主要受益于传统复合肥业务。分行业来看,2015年化肥业务实现收入38.3亿元,同比增长27.3%;化工业务实现收入12.4亿元,同比增长26.3%;品种盐业务实现收入4.1亿元,同比下降6.3%;川菜调味品业务实现收入3368.4万元;其他业务实现收入3.2亿元,同比增长35.2%。

公司收入的快速增长主要受益于传统复合肥业务。2015年公司复合肥销量约185万吨,同比增长约28%,随着宁陵、平原项目达产以及渠道建设的逐步完善,北方市场如河南、山东等省份增量明显,其中高端肥快速增长,产品结构提升。净利润方面,受益于收入的快速增长以及益盐堂少数股权的收回,净利润全年高速增长。

综合毛利率与去年同期基本持平,费用率有所上升。2015年公司综合毛利率为17.64%,同比下降0.01pct,基本持平。费用率方面,2015年期间费用率为12.7%,同比增加0.85pct;其中销售费用率为3.71%,同比增加0.29pct,主要是由于销售规模扩大引起职工薪酬的增加及广告宣传费的增加;管理费用率为6.27%,同比增加0.71pct,主要是由于销售规模扩大引起职工薪酬的增加,以及折旧费用的增加;财务费用率为2.72%,同比减少0.15pct。

各业务板块形成协同效应,员工持股激发成长动力。公司业务板块从最初的化肥、化工——品种盐——川味调味品——农村电商平台,各业务之间相互协同,降低公司经营风险,共同开启成长空间,同时公司员工持股计划购买完成,有望激发企业活力。我们判断未来复合肥主业仍可保持稳健增长;品种盐业务优势突出,布局完善,未来有望受益于盐改政策出台;非盐调味品业务目前体量较小,未来借助公司已有渠道资源及新建渠道,发展前景良好。

农村电商平台业务有序推进,线下体验店利用轻资产成本优势及复合肥粉丝资源快速扩张,可有效地为公司线上各增值业务引流,最终将哈哈农庄打造成为满足农民生产、生活、理财、娱乐、社交等需求为一体的综合性服务平台,形成良性经营闭环。

盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18年EPS分别为0.38/0.56/0.82元,给予公司2016年50xPE,对应目标价19元,维持“买入”评级。

主要不确定因素。行业竞争加剧,政策因素导致盐改进度不达预期。

申请时请注明股票名称