移动版

新都化工公司季报点评:业绩符合预期,关注盐改政策落地

发布时间:2016-04-11    研究机构:海通证券

投资要点:

事件:

公司公布2016年一季报,实现营业收入15.15亿元,同比增长4.14%;归母净利润5117.49万元,同比增长10.47%;EPS 为0.05元。公司同时公布2016年1-6月经营业绩预计,归母净利润变动幅度为20%-50%,变动区间为1.08-1.35亿元,业绩增长主要是由于复合肥销量增加所致。

点评:

收入增长主要由复合肥业务带动。我们判断一季度公司收入增长主要是由复合肥主业带动,估计复合肥销量同比略有增长。净利润方面,受益于政府补助的增加以及益盐堂少数股权的收回,1Q16归母净利润为5117.49万元, 同比增长10.47%;扣除非经常性损益后归母净利润为3664.06万元,同比下降4.21%,主要是由于费用的增加所致。

综合毛利率提升0.14pct,费用率同比增加1.77pct。1Q16公司综合毛利率为17.69%,同比提升0.14pct,我们判断主要受益于产品结构的升级。费用率方面,一季度公司期间费用率为14.13%,同比增加1.77pct;其中销售费用率为4.06%,同比增加0.36pct;管理费用率为6.51%,同比增加1.55pct, 主要是由于职工薪酬和折旧增加所致;财务费用率为3.55%,同比下降0.16pct。

盐改政策有望近期落地,公司产品、渠道、品牌布局完善,可率先受益。2015年12月,发改委向社会发布“盐业改革方案已上报国务院”的信息;据中国政府网2016年3月31日消息,国务院同意发改委《关于2016年深化经济体制改革重点工作的意见》,提出加快推进重点行业改革,其中提到出台盐业体制改革方案。随着政府部门工作的推进,我们判断盐改政策有望近期落地。根据统计局数据及我们的测算,2015年我国食盐流通环节销售收入约为400-600亿元,毛利约为220-340亿元。我们认为公司民营体制灵活、市场化程度高,且在进入盐业领域之初就积极为盐改做准备,在产品(以高端多品种盐为发展方向,走差异化战略)、渠道(已与全国15个省份的盐业公司建立合作,提早布局全国渠道)和品牌(公司是国内少数率先打造品种盐品牌的公司之一)等方面已具有较为完善的布局,有望在盐改中率先受益。

各业务板块形成协同效应,员工持股激发成长动力。我们认为公司各业务之间协同效应显著,可降低整体经营风险,共同开启成长空间,同时公司员工持股计划购买完成,有望激发企业活力。我们判断未来复合肥主业仍可保持稳健增长;品种盐业务优势突出,布局完善,未来有望受益于盐改政策出台; 非盐调味品业务目前体量较小,未来借助公司已有渠道资源及新建渠道,发展前景良好。农村电商平台业务有序推进,线下体验店利用轻资产成本优势及复合肥粉丝资源快速扩张,可有效地为公司线上各增值业务引流,最终将哈哈农庄打造成为满足农民生产、生活、理财、娱乐、社交等需求为一体的综合性服务平台,形成良性经营闭环。

盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18年EPS 分别为0.38/0.56/0.82元, 给予公司2016年50xPE,对应目标价19元,维持“买入”评级。

主要不确定因素。行业竞争加剧,政策因素导致盐改进度不达预期。

申请时请注明股票名称