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新都化工:复合肥、品种盐销量小幅增长,哈哈农庄全国推广中

发布时间:2016-04-12    研究机构:申万宏源

投资要点:

公司公布一季报业绩,基本符合预期。公司16年一季度实现营业收入15.15亿元,归属于母公司净利润0.51亿元,同比分别增长4.14%、10.47%,环比分别增长76.6%、27.5%,EPS为0.05元。收入的增长源于复合肥和品种盐销量的增长。同时公司公告其16年1-6月归属母公司净利润同比增长范围20-50%,约为10806.77—13508.46万元。

综合毛利率同比基本持稳,环比有所下滑,管理费用较大幅增长。1Q16综合毛利率为17.7%,同比持稳,环比下滑7个百分点。职工数、职工薪酬和折旧的增加致使管理费用同比较大幅增长37%。

一季度国内复合肥销量受尿素降价影响有所下滑,整体市场呈现弱稳态势。平原和宁陵的持续放量使得公司复合肥销量逆势小幅增加,结构继续向高端复合肥调整。品种盐销量亦小幅上升,但盐业公司下调价格使得品种盐毛利率小幅下滑。

哈哈农庄正在全国大面积推广中。目前公司正在全国开经销商宣传推广会,预计经销商注册数已超900家,哈哈财神理财累计成交金额预计已突破3.6亿元。以复合肥为入口敲开农村金融千亿市场是融合两种刚需的最优模式!以单吨复合肥几百元的优惠力度,联手农资经销商、网信、平安集团等将沉淀在农村3-5年的存款释放。哈哈农庄仍是我们最看好的农村电商模式之一。

盐业体制改革方案将于2016年出台。3月31日发改委的《关于2016年深化经济体制改革重点工作的意见》中提出要出台盐业体制改革方案,推进食盐生产批发管理体制、食盐政府定价机制、食盐储备体系等改革。我们预计此次改革的核心将是以优化专营为主,主要可能为1.盐业公司可以跨区域经营 2.允许盐厂以自有品牌进入渠道经销,只针对目前的32家盐业公司和98家有许可证的制盐企业放开。

盈利预测与估值:考虑到公司目前正值高速增长期,复合肥销量16年预计仍将保持稳定增长,黄磷投产开始贡献业绩,品种盐稳定增长,调味品布局逐步推进,互联网金融顺利接入,哈哈农庄全国地推并持续兑现流水,维持盈利预测,维持增持评级。预计2016-18年EPS(按最新股本摊薄)为0.36元,0.58、0.82元,当前股价对应16-18年PE 为42X、26X 和18X。

风险提示:1.盐改低于预期2.哈哈农庄推广低于预期3.复合肥量价下行4.大股东减持带来的市场情绪波动

申请时请注明股票名称