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云图控股:复合肥行业整体低迷,盐改即将正式实施,品种盐业务值得期待

发布时间:2016-10-26    研究机构:申万宏源

公司公布三季报,略低于预期。公司16年前三季实现营收46.94亿元(YoY-5.74%),归母净利润1.62亿元(YoY+1.28%),对应EPS0.16元(按最新股本摊薄),略低于我们预期;16Q3单季实现营收15.11亿元(YoY-27.29%,QoQ-9.4%),归母净利润0.52亿元(YoY-25.5%,QoQ-11.86%),对应EPS0.05元。业绩低于预期主要是由于复合肥行业整体低迷,量价齐跌。

公司同时预告2016年归母净利润区间为1.60-2.2亿元同比变动幅度为-20%—10%。

复合肥三季度销量和价格同比双双下滑拖累收入和净利润。今年以来农产品价格持续下跌,原料单质肥价格不断下跌,叠加去年化肥恢复征收增值税政策引发的提前采购带来的高基数,公司3Q16单季度收入和利润同比下滑幅度较大,预计四季度销售压力仍然较大。值得关注的是由于行业的持续低迷,被动去产能正在继续,行业集中度不断提升。下半年以来公司在美国和加拿大建立子公司,进军北美市场的复合肥进出口贸易,在辽宁继续投建15万吨BB复合肥项目,拓展东北市场,全国布局基本完成。

品种盐业务受累于公司食用氯化钾及海藻碘产品价格下降同比下滑,同时部分盐业公司减少采购量用以应对明年年初的盐改。17年1月1日起盐改正式落地,制盐企业可以进入流通销售领域,公司目前为国内最大的品种盐生产企业,在渠道、品牌、产品、产能等方面做了完善的布局,预计17-18年公司的品种盐业务将迎来较快增长。

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