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云图控股公司跟踪报告:复合肥、品种盐销量增加,业绩重拾增长

发布时间:2017-05-26    研究机构:海通证券

复合肥及品种盐销量增加,2017Q1 业绩重拾增长。公司通过多年的资源整合、品牌塑造、市场网络、研发能力、生产能力建设等举措,现已成为“复合肥、调味品(品种盐及川菜调味品)、中小城市互联网生活平台”三大业务板块协同发展的产业格局,主要产品包括复合肥、食用盐、工业盐、川菜调味品、纯碱、氯化铵等。复合肥是公司的传统核心业务,复合肥年产能 500 万吨,其中普通复合肥产能 70 万吨,硝基、缓控、水溶肥等新型复合肥合计430 万吨,新型复合肥占比86%。随着复合肥新增产能陆续投放、产品结构及渠道优化调整,2017 年1 季度复合肥销量稳步增长。公司2017Q1 实现营业收入19.26 亿元,同比增长27.11%,实现归母净利润7187.32 万元,同比增长40.45%。公司预计2017 年1-6 月归母净利润范围1.32 亿元~1.65 亿元,同比变动区间20%~50%。

盐改打破盐业产业的区域限制,增加市场活力。2016 年4 月,国务院印发《盐业体制改革方案》,明确从2017 年1 月1 日开始实施,盐改后允许食盐定点生产企业进入流通和销售领域,并以自主品牌开展经营,市场供应主体增加,企业将有更大动力填补市场空白,品牌营销的作用将大大增强,当下,消费者品牌意识不断提升,食用盐也将通过市场手段打造个性鲜明的品牌,以此来吸引广大消费者,中国食用盐市场将开启品牌化发展之路。本次盐业改革将对原有的盐业销售体系造成较大冲击,市场竞争促使食用盐行业将迎来一轮重组兼并的热潮,逐渐形成食盐行业的淘汰和升级,从而使食盐行业的集中度提高。公司是国内少数率先打造品种盐品牌的公司之一,公司2017 年加大高端品种推行力度,直接参与终端销售塑造自有品牌,公司品种盐拥有以“益盐堂”为主品牌的十大品牌系列120 多个单品,其中益盐堂作为母品牌打造全品类盐专家,9 个子品牌细分主攻渠道,产品覆盖全国29 个省份市场。

盐改后短期内市场处于竞争加剧态势,价格稍高的品种盐可能会受到影响,但长远来看拥有渠道市场及品牌的品种盐最终会胜出。

盈利预测及投资建议。公司复合肥业务、调味品业务及中小城市电商业务三大业务板块稳步发展,从而实现由传统制造企业向消费品企业和互联网企业转型。我们预计2017-2019 年归属母公司净利润分别为3.02 亿元、3.65 亿元、4.13 亿元,同比增长111.69%、20.73%、13.26%,对应EPS 分别为0.30 元/股、0.36 元/股、0.41 元/股,给予2017 年30 倍估值,6 个月内目标价9.00 元,维持“买入”评级。

风险提示。盐市场竞争继续加剧的风险、复合肥销量下滑的风险。

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